Niedrigere Ölpreise bringen den Markt ins Gleichgewicht

Von John Kemp4 Juni 2019
© zhu difeng / Adobe Stock
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Niedrigere Ölpreise gleichen den Ölmarkt allmählich wieder aus, indem sie den Anstieg der US-Rohölproduktion bremsen und Saudi-Arabien und seine Verbündeten ermutigen, die Produktionskürzungen bis Ende 2019 zu verlängern.

Die US-Rohölproduktion stieg nach Angaben der US Energy Information Administration („Petroleum Supply Monthly“, UVP, Mai 2019) im März von Februar auf 11,905 Mio. Barrel pro Tag.

Die US-Rohölproduktion stieg in den ersten drei Monaten des Jahres gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 1,575 Mio. bpd, die Wachstumsrate hat sich jedoch von 1,920 Mio. bpd im dritten Quartal 2018 verlangsamt.

Die Onshore-Produktion in den unteren 48 Bundesstaaten ohne Bundesgewässer im Golf von Mexiko stieg im ersten Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 1,425 Mio. bpd, nach 1,817 Mio. bpd im dritten Quartal 2018.

Sinkende Preise seit Beginn des vierten Quartals, die seit Ende April verlängert wurden, haben die Rate neuer Bohrungen und neuer Bohrlöcher in den wichtigsten Schiefergebieten verlangsamt.

Die Anzahl der Ölbohrinseln ging Ende Mai auf nur noch 800 zurück, was einem Rückgang von fast 10 Prozent gegenüber dem Höchststand von 888 im November 2018 entspricht, so das Ölfeld-Dienstleistungsunternehmen Baker Hughes.

Die Erfahrung zeigt, dass sich Änderungen der Bohrlochpreise auf Änderungen der Anzahl der Ölbohrgeräte mit einer Verzögerung von 3 bis 4 Monaten und auf Änderungen der Produktion mit einer Verzögerung von 9 bis 12 Monaten auswirken.

Die vollen Auswirkungen der jüngsten Preisrückgänge werden sich daher auch in der zweiten Jahreshälfte 2019 und in der ersten Jahreshälfte 2020 in einem langsameren Produktionswachstum niederschlagen.

Niedrigere Preise zwingen Saudi-Arabien und seine Verbündeten innerhalb der erweiterten OPEC + -Gruppe der Ölexportländer, ihre derzeitigen Produktionskürzungen für die zweite Jahreshälfte zu verlängern.

Die Kombination aus einem langsameren Angebotswachstum aufgrund des US-Schiefers und der anhaltenden Zurückhaltung von Saudi-Arabien und seinen Verbündeten dürfte das mögliche Überangebot an Öl in den Jahren 2019 und 2020 beseitigen.

Preiskonvergenz
Im letzten Monat haben die Brent-Spotpreise und die Kalenderspreads scheinbar widersprüchliche Signale bezüglich der Aussichten für den Ölmarkt in der zweiten Jahreshälfte ausgesendet.

Die seit Ende April sinkenden Spotpreise deuten darauf hin, dass die Händler besorgt sind, dass der Markt überversorgt wird und die Lagerbestände stark ansteigen.

Im Gegensatz dazu stiegen die Spreads der Sechsmonatskalender stärker in die Backwardation, was impliziert, dass Händler sich Sorgen über ein Unterangebot und einen weiteren Rückgang der Aktien machen.

Ein Großteil der Sorge um die Produktion konzentriert sich auf die nächsten Monate, während die Aussichten für die Zukunft von Ängsten über den Konsum bestimmt sind.

Die Spread-Enge konzentrierte sich auf die Futures von Juli bis August und spiegelte Bedenken hinsichtlich der Verfügbarkeit wider. Russlands Exporte wurden weiterhin durch die Kontamination der Pipelines gestört und die Nordseeplattformen werden gewartet.

Als der Juli-Kontrakt auslief und die sechsmonatige Spanne von August auf Februar vorrückte, schrumpfte die Backwardation von mehr als 4 USD pro Barrel auf weniger als 2 USD und geriet weiter unter Druck.

Spotpreise und Spreads müssen sich schließlich angleichen. Bisher ist diese Konvergenz auf eine Abschwächung der Spreads zurückzuführen, die darauf hindeutet, dass in der zweiten Jahreshälfte mehr Bedenken hinsichtlich des Verbrauchs als hinsichtlich der Produktion bestehen.

Händler befürchten zunehmend, dass eine mögliche Verlangsamung des Konsumwachstums zu einem Überangebot des Marktes im Laufe des Jahres führen könnte, es sei denn, die Schieferproduktion verlangsamt sich weiter und die OPEC + verlängert die Produktionskürzungen.

Die Spotpreise und Spreads bewegen sich, um eine Anpassung an das langsamere Produktionswachstum zu erzwingen, genau wie im vierten Quartal 2018.

Rezession kommt
Die Bedenken hinsichtlich des Verbrauchs beruhen auf der größeren Angst vor einer starken Verlangsamung der Weltwirtschaft, die die Sektoren Güterverkehr und verarbeitendes Gewerbe beeinträchtigen und die Ölnachfrage beeinträchtigen könnte.

Die jüngsten Wirtschaftsindikatoren zeigen, dass das verarbeitende Gewerbe und die Frachtbewegungen weltweit nach einem starken Wachstum in den Jahren 2017 und 2018 flach liegen oder sinken.

Die Rezessionsrisiken sind die höchsten seit der Großen Rezession von 2008/09 und laut dem Zinskurvenmodell der New York Fed bereits höher als vor den Rezessionen von 1991 und 2001.

US-amerikanische Zinshändler erwarten nun, dass die Federal Reserve die Zinssätze laut den Futures-Märkten bis Anfang 2020 um fast drei Viertel eines Prozentpunktes senken wird.

Der Frühindikator der OECD ist seit fast einem Jahrzehnt auf den niedrigsten Stand gefallen und befindet sich auf einem Niveau, das seit 1970 immer eine bevorstehende Rezession signalisiert hat.

In China, dem größten Ölimporteur der Welt, haben die Hersteller seit Mitte 2018 einen deutlichen Schwund verzeichnet, und die Geschäftstätigkeit ist in vier der letzten sechs Monate zurückgegangen.

Infolgedessen sind die Ölpreise gesunken, um dem erhöhten Risiko einer Rezession Rechnung zu tragen, die später im Jahr und Anfang 2020 in den erwarteten Verbrauch eingreift.

Wenn das Risiko einer Rezession nachlässt, werden die Preise wieder steigen, aber im Moment senden die Händler ein Signal an Saudi-Arabien und die US-Schieferproduzenten, dass das Produktionswachstum angesichts einer wahrscheinlichen wirtschaftlichen Abkühlung gedämpft werden muss.

Kategorien: Finanzen