Steigende Ölpreise setzen 'Demand Destruction' wieder auf die Agenda

Gepostet von Joseph Keefe2 Mai 2018
Dateibild (CREDIT: AdobeStock / © Gear STD)
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Steigende Ölpreise in den letzten zwei Jahren haben das Problem der Nachfragevernichtung wieder auf die Tagesordnung gesetzt, da Produzenten, Händler und Analysten versuchen einzuschätzen, wie die Verbraucher reagieren werden.
Die Nachfragezerstörung wird in dieser Phase des Preiszyklus immer wieder diskutiert, und die aktuelle Diskussion ähnelt früheren Episoden hoher und steigender Preise in den Jahren 2005-2008 und 2011-2014.
Die Brent-Preise sind von ihrem Tiefpunkt Anfang 2016 um 47 USD pro Barrel (170 Prozent) gestiegen und werden jetzt bei knapp 75 USD pro Barrel gehandelt.
Im gleichen Zeitraum sind die gewichteten durchschnittlichen US-Benzinpumpenpreise um fast 1,13 US-Dollar pro Gallone (61 Prozent) gestiegen und liegen nun nur noch wenige Cent unter 3 US-Dollar pro Gallone.
Die Rohöl- und Benzinpreise liegen immer noch weit unter dem Niveau von 115 US-Dollar pro Barrel und 3,80 US-Dollar pro Gallone, wo sie kurz vor dem Ende der Ölpreise Ende Juni 2014 standen.
Aber Rohöl und Treibstoffe sind nicht mehr besonders billig, und die meisten Händler und Ölexportländer erwarten, dass die Preise im nächsten Jahr weiter steigen werden.
In realen Zahlen liegen die Ölpreise für den gesamten letzten Zyklus von Ende 1998 bis Anfang 2016 nahe am Durchschnitt.
Wenn der Preiszyklus reift und die Preise ihren nächsten Höhepunkt erreichen, wird sich der Fokus auf die Verbraucherreaktionen verstärken.
In einem frühen Zeichen der politischen Sensibilität in den konsumierenden Ländern beschuldigte US-Präsident Donald Trump die OPEC für steigende Ölpreise über eine Nachricht auf seinem Twitter-Konto am 20. April.
"Ölpreise sind künstlich sehr hoch! Nicht gut und wird nicht akzeptiert ", schrieb der Präsident mit seiner gewohnten Direktheit.
Im Gegensatz dazu haben die OPEC-Beamten angegeben, dass sie aufgrund der bisherigen Preiserhöhungen keine negativen Auswirkungen auf den Ölverbrauch sehen.
"Ich habe bei den aktuellen Preisen keine Auswirkungen auf die Nachfrage gesehen. Wir haben in der Vergangenheit deutlich höhere Preise gesehen - doppelt so viel wie heute ", sagte der Ölminister Saudi-Arabiens Reportern in Jeddah.
"Die verringerte Energieintensität und die höhere Produktivität der Energieinputs weltweit lassen mich glauben, dass die Fähigkeit besteht, höhere Preise zu absorbieren", sagte der Minister am 20. April.
Preisschwelle?
Dieser Teil des Zyklus ist in der Regel durch ein Spiel gekennzeichnet: "Errate die Schwelle, ab der steigende Preise die Ölnachfrage zerstören".
In den letzten Wochen haben einige Analysten darauf hingewiesen, dass die Nachfragevernichtung beginnen wird, wenn die Preise über 80 USD pro Barrel steigen, während andere die Schwelle auf 100 USD setzen.
Andere drücken die gleiche Idee aus, indem sie vorschlagen, dass $ 3 pro Gallone oder sogar $ 4 die psychologisch wichtige Grenze für US-Autofahrer ist.
Die Festlegung einer bestimmten Preisschwelle ist jedoch wahrscheinlich der falsche Weg, über das Thema Preise und Verbrauch nachzudenken.
In Wirklichkeit gibt es ein Kontinuum von Verbraucherantworten auf den Preis - von Nachfrageimpulsen bis zur Nachfragereduzierung.
Die niedrigeren Preise sinken und je länger sie dort bleiben sollen, desto eher wird der Konsum stimuliert.
Die höheren Preise steigen und je länger sie vorhergesagt werden, desto mehr Konsum wird tendenziell zerstört.
Die Reaktion des Verbrauchs auf die Preise ist kontinuierlich, aber in hohem Maße nicht linear.
Die Antwort benötigt auch Zeit, da die Verbraucher ihr Verhalten langsam anpassen und neue Geräte kaufen, und aufgrund von Verzögerungen bei der Berichterstattung dauert es sogar noch länger, bis sie in den offiziellen Verbrauchsstatistiken erscheinen.
Zusätzlich zu der Komplexität reagiert der Ölverbrauch auch auf andere Faktoren, einschließlich Wirtschaftswachstum und Einkommen; Autobesitz und Fahrzeugflottenwachstum; durchschnittliche zurückgelegte Kilometer und durchschnittliche Meilen pro Gallone.
Einige dieser Faktoren sind selbst mehr oder weniger mit den Ölpreisen zu unterschiedlichen Zeitpunkten verbunden, was die Analyse noch komplizierter macht.
Zum Beispiel haben die Ölpreise einen Einfluss auf die Wahl des Kraftstoffverbrauchs, wenn neue Fahrzeuge gekauft werden.
Infolgedessen ist es schwierig, die Preiselastizität der Ölnachfrage zu schätzen, und Ökonomen haben sehr unterschiedliche Schätzungen erstellt.
Aber im Endeffekt reagiert der Ölverbrauch auf Preisänderungen, und die Reaktion ist nicht auf einen bestimmten Schwellenwert ausgerichtet.
NACHFRAGE BEHAUPTEN
Das Verhältnis zwischen Preisen und Ölverbrauch ist in den globalen Statistiken zumindest für die Länder mit hohem Einkommen in der OECD offensichtlich, für Länder mit niedrigem und mittlerem Einkommen außerhalb der OECD jedoch nicht so klar.
Der Ölverbrauch in Nicht-OECD-Ländern ist seit 1970 jedes Jahr gestiegen, mit Ausnahme von 1993. (https://tmsnrt.rs/2I6tESb)
In diesen Ländern wurde der steigende Konsum durch schnelles Wirtschaftswachstum, steigende Haushaltseinkommen und zunehmenden Fahrzeugbesitz angetrieben, der alle Preiseffekte dominiert und maskiert hat.
In der OECD hingegen war das Einkommens- und Fahrzeugwachstum moderater, und die Auswirkungen der Preise auf den Verbrauch sind offensichtlich.
Der Ölverbrauch der OECD fiel in den Jahren 1973-74, 1980-83, 2006-2009, 2011-2012 und 2014, alle Perioden, die mit hohen realen Ölpreisen verbunden waren.
Umgekehrt stieg der OECD-Verbrauch zwischen 1970 und 1973 und zwischen 1986 und 1999, als die realen Preise relativ niedrig waren, sehr rasch an.
Es gibt einige Nuancen, einschließlich der Beseitigung von Öl aus Heizung und Stromerzeugung in den 1970er und 1980er Jahren, und die komplizierte Wechselwirkung zwischen den Ölschocks und Rezessionen.
Aber das grundlegende Verhältnis zwischen Preisen und Verbrauch für die OECD ist klar.
Die Ölpreise sind in der Regel nicht hoch genug gestiegen, um die globale Nachfrage insgesamt zu senken, da der Verbrauch außerhalb der OECD weiter gestiegen ist.
Hohe Preise tendieren jedoch dazu, das Nachfragewachstum durch ihre Auswirkungen auf den OECD-Verbrauch zu dämpfen.
Die gleiche grundlegende Beziehung kann zwischen US-Benzinkosten, Verkehrsaufkommen und Benzinverbrauch, unterbrochen durch die gelegentliche Rezession, zurückverfolgt werden.
Der Rückgang der Benzinpreise trug im Zeitraum 2015-2016 zu einer spürbaren Beschleunigung des US-Benzinverbrauchs im Vergleich zu den Vorjahren bei.
Der Benzinverbrauch blieb jedoch im Jahr 2017 unverändert und soll laut der US-amerikanischen Energy Information Administration ("Short Term Energy Outlook", EIA, April 2018) im Jahr 2018 voraussichtlich um nur 30.000 Barrel pro Tag steigen.
RÜCKSPIEGEL
Die Eskalation der Ölpreise seit Anfang 2016 hat wahrscheinlich begonnen, das Konsumwachstum zu dämpfen (verglichen mit einem Ausgangswert, bei dem die Preise bei 30 USD pro Barrel geblieben waren).
Bisher wurde die Nachfragezurückhaltung durch steigende Preise durch synchronisiertes globales Wachstum ausgeglichen, insbesondere in Ländern mit mittlerem Einkommen, die einen steigenden Anteil des Ölverbrauchs ausmachen.
Wenn die Preise jedoch weiter steigen, wird sich der Konsum stärker abschwächen.
Leider deutet die Erfahrung darauf hin, dass das Ausmaß der Nachfrageschwäche erst deutlich wird, wenn es bereits in vollem Gange ist.
Und die Verlangsamung des Konsumwachstums wird sich fortsetzen, auch wenn die Preise angesichts der langen Verzögerungen im System nicht weiter steigen.
Zwischen 2011 und 2014, als die Ölpreise durchschnittlich über 100 USD pro Barrel lagen, sorgten der sinkende Verbrauch in der OECD und das verlangsamte Konsumwachstum in den Nicht-OECD-Ländern für die Bedingungen für den letzten Ölpreissturz.

Wenn die Ölpreise weiter steigen, wie es die meisten Hedgefonds-Manager und Öl exportierenden Länder erwarten, könnte das gleiche Szenario zwischen 2019 und 2021 erneut auftreten.

Von John Kemp

Kategorien: Energie, Finanzen, Logistik, Schiefer Öl und Gas, Tanker-Trends, Verträge